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正泰电器:业绩略超申万宏源预期,低压电器发展提速

研究员 : 韩启明,刘晓宁,郑嘉伟   日期: 2018-08-22   机构: 申万宏源集团股份有限公司   阅读数: 0 收藏数:
公司于2018年8月16日发布2018年半年报:报告期内,公司实现营业收入119.02亿元,同比增长    20.16%,实...

公司于2018年8月16日发布2018年半年报:报告期内,公司实现营业收入119.02亿元,同比增长
   
20.16%,实现归属于上市公司股东的净利润17.83亿元,同比增长41.87%。公司董事会通过《关于公
   
司2018年半年度利润分配预案的议案》,拟向全体股东每十股分配现金股利2元(含税)。
   
投资要点:
   
业绩略超申万宏源预期,低压电器增速明显。公司于2018年8月16日发布2018年半年报:报告期内,公司实现营业收入119.02亿元,同比增长20.16%,实现归属于上市公司股东的净利润17.83亿元,同比增长41.87%。其中低压电器业务营业收入为78.30亿元,同比增速为23.23%,毛利率为33.13%,同比提升0.92个百分点,低压电器板块盈利能力提升。业绩略超申万宏源预期。
   
低压电器业务渠道开拓顺利,高端品牌放量实现高增长。渠道建设方面,报告期内公司在8个区域增设9家一级经销商,授牌951家二级分销商,完成6省渠道重构方案;高端品牌方面,控股子公司诺雅克持续聚焦高端市场,上半年实现营业收入26,710.60万元,同比增长22.27%,实现净利润2,138.98万元,实现扭亏为盈。公司是国内低压电器龙头,目前国内市场份额约17%,渠道开拓与高端品牌放量有望推动公司低压电器继续高增长。
   
光伏板块加速发展,国内外布局逐步完善。截至报告期末,公司集中式光伏电站装机容量达1.21GW,实现发电量8.32亿度,电费收入6.87亿元;分布式电站装机0.84GW,实现发电量3.30亿度,电费收入2.70亿元。新能源开发子公司进一步拓展营销渠道,实现营业收入398,934.90万元,较上年同期增长12.69%,实现净利润64,191.54万元,较上年同期增长92.82%。国内方面,公司积极参与领跑者项目投标,成功中标白城100MW 领跑者项目、陕西鄠邑区4个标段300KW 等项目;国外方面,土耳其、美国、埃及等项目进展良好,埃及项目现场通过EHS 审核已分包进场,与荷兰、西班牙等项目开发商签订项目开发协议。
   
下调盈利预测,维持“增持”评级。公司作为全球低压电器龙头,随着渠道开拓和高端产品放量,低压电器发展进入加速状态,由于531新政后,公司光伏板块受到负面影响,我们审慎下调盈利预测。
   
预计公司18-20年实现归母净利润分别为36.03、43.31、51.98(调整前分别为38.00、44.00、54.00亿元),对应的EPS 分别为1.67、2.01、2.42(调整前分别为1.77、2.05、2.51元/股),当前股价对应18-20年的PE 分别为13倍、11倍和9倍。维持“增持”评级。

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