事件 正泰电器发布回购公司股份方案的公告, 拟使用自有资金以集中竞价方式回
   
购公司股份,回购金额不低于5亿元,不高于10亿元。回购期限:董事会
   
审议本次回购方案起 12个月;回购股份用途:减少注册资本、股权激励计划或者员工持股;回购股价上限为 33元。经营分析 公司推出上市以来首次最大规模回购预案,整体回购股份数量占总股本至少为 0.7%。 根据最高股价上限 33元,如果回购金额为上限 10亿元,预计可回购最低数量不低于 3030万股,回购股份比例约占公司现有总股本的 1.4%以上,按回购总金额下限 5亿元及回购价格上限 33.00元/股测算,预计可回购股份数量不低于 1515万股,回购股份比例约占公司现有总股本的 0.7%以上。公司 2019年 6月 30日持有货币现金 62.2亿元,最高回购资金占现金16%,不影响公司日常运营。
   
本次回购规模如果均用于股权激励,将有望超出上一轮激励范围。 2017年公司实施了最新一期限制性股票激励计划, 实际涉及激励人员 255人, 合计授予限制性股票 1700余万股,授予价格 10.29元,按照当时股价激励市值规模约为 3.5亿元。 假设本次 5亿-10亿对应的回购股份数量如果全部用于股权激励或者员工持股, 则新一轮的股权激励规模将有望超出 2017年,涉及的激励对象范围可能更广,将进一步激发公司全员干劲。
   
低压下半年增速有望回归至 10%以上,光伏业务维持上半年高景气。 1) H1公司海外和直销业务上半年均获得了 10%-20%左右增长,系统解决方案仍在持续优化, 下半年地产竣工带动低压行业景气环比向上, 低压业务下半年增速有望回归至 10%以上。 2)户用光伏装机 500MW,新增户数有望达到12万-15万套,同比增速高,且户用光伏 0.18元/度补贴,运营盈利能力较好。今年海外出货旺盛,公司组件业务排产饱满, Q2以来海外 EPC 景气度较高; 今年新增分布式装机大约在 500MW 以上,公司运营业务稳健向上。盈利预测与投资建议 公司发布回购股份预案公告,彰显了对未来发展的信心及对公司价值的认可,有助于进一步提升投资者信心。 低压下半年增速有望回归至 10%以上,光伏业务继续强势, 预测 2019-2021年归母净利润 45.8亿、 53.7亿、 64.7亿,对应 2019-2021年估值仅为 12x、 10x、 8x,继续给予买入评级。风险提示 宏观经济回暖不及预期;房地产限购等政策调整; 大宗原材料价格波动;