事件
   
公司发布2018半年报,报告期内实现营业收入119.02亿元,同比增长20.16%;实现归母净利润17.83亿元,同比增长41.87%;实现扣非归母净利润17.85亿元,同比增长52.09%;EPS0.83元,同比增38.33%;ROE 8.55%。高速增长系主营产品销售增长所致。
   
简评
   
低压电器精准发力,渠道建设卓有成效 报告期内公司低压电器业务实现营收78.30亿元,同比增长23%;毛利率33.13%,同比提高0.92 pct。公司作为低压电器龙头品牌,报告期内精准发力开拓市场。国内方面,着力开展一二级网络建设,新增9家一级经销商,授牌951家二级分销商,规划655家二级网络建设计划。海外方面,推进渠道本土化下沉,并紧跟一带一路重大战略,推进新加坡、埃及、阿尔及利亚等亚非地区工厂建设和市场拓展。低压电器业务下游主要由经销商控制,我们认为随着公司销售渠道的拓展以及高端品牌昆仑的推广,公司低压电器业务有望维持高增速。
   
光伏业务稳定增长 报告期内公司光伏业务实现营收38.31亿元,同比增长11%;毛利率22.20%,同比微降0.53 pct。领跑者方面中标白城100 MW项目和陕西鄠邑区4个标段300 kW项目。报告期内转让甘肃、宁夏地区9个光伏电站51%股权,使得18H1实现投资收益4.21亿元,显著增厚公司业绩。随着531光伏新政影响的逐渐消化,预计下半年光伏装机在扶贫和领跑者的带动下将有所恢复,看好公司光伏板块稳定增长。 预计公司18-20年营业收入为266.5/315.6/366.4亿元,净利润为33.4/45.6/51.8亿元,EPS为1.55/2.12/2.41元,PE为13.4/9.8/8.6倍。维持“买入”评级,目标价33.20元。
   
风险提示:低压电器竞争加剧风险,光伏补贴政策变动风险。